這是一家手機金屬機殼的制造商。
對，你手中的OPPO R9的金屬機殼就是他們公司生產(chǎn)制造的。
這家公司2016年出貨了4800萬套手機金屬機殼，在國內(nèi)手機品牌2.4億套手機金屬機殼中（6億出貨量，金屬機殼40%滲透率），占據(jù)20%的市場份額。
平均每套金屬機殼的售價是100元，這家公司每賣一套的凈利潤大約是12元。
靠生產(chǎn)手機金屬機殼，這家公司做到了近150億港幣的市值，年銷售額超過70億港幣，凈利潤達到9億港幣。
很難想象這樣一家生產(chǎn)手機金屬機殼的公司，從2011年至今，公司股價漲了12倍，而從2008年金融危機以來，這個公司的股價漲了近70倍。
這個公司叫通達集團。
其實，熟悉并投資于手機產(chǎn)業(yè)鏈的投資者會發(fā)現(xiàn)，在智能手機行業(yè)的升級過程中，誕生了非常多像通達集團這樣的公司。雖然不同的時期都存在概念炒作，但是炒作的概念幾乎都能落地（藍寶石手機屏是個例外），最終產(chǎn)業(yè)鏈上的公司的營業(yè)收入都能夠大幅度增長。
作為手機產(chǎn)業(yè)鏈的組成部分，雖然這些部件的供應商的議價權(quán)并不高，甚至毛利率被壓榨到一個極低的水平，但由于這個產(chǎn)業(yè)鏈極強的業(yè)績爆發(fā)力以及想象空間，在這個版塊誕生眾多的10倍股并不奇怪。
我想這也是為什么目前眾多的投資者熱衷于炒作OLED、5G等相關(guān)領(lǐng)域公司的原因。
相比于手機內(nèi)部復雜的半導體組件，手機的機殼業(yè)務(wù)還是比較容易理解的。
在2G/3G功能機時代，大多數(shù)手機的機殼都是金屬沖壓被蓋，工藝并沒有像現(xiàn)在的金屬機殼那么復雜。
即使到了4G時代，由于出貨量最大的還是中低端手機，這些手機的價格都在千元附近，而金屬機殼的造價就在100元以上，所以大部分的國產(chǎn)中低端手機采用的都是塑膠外殼。
金屬機殼的工藝分為全CNC加工工藝和壓鑄+CNC的加工工藝。全CNC 手機中框是通過 CNC 加工中心將一塊鋁板（或其他金屬材料）銑成特定的形狀，壓鑄則是利用模具腔對融化的金屬施加高壓，將流體金屬壓鑄沖壓成固態(tài)的金屬外殼或中框，在此基礎(chǔ)上再用CNC進行加工。
全CNC的加工工藝已經(jīng)非常成熟，視頻中蘋果的MacBook Pro加工就是采用全CNC的加工工藝。
在手機金屬機殼制造中，全CNC工藝因為鋁合金的浪費程度較大，其每套金屬機殼的單價在200元。雖然壓鑄+CNC的工藝能夠節(jié)省不少成本，但其造價仍然超過100元。相比于塑膠外殼的30-40元，金屬機殼顯然不可能在中低端手機中應用。
這也是為什么到了2013年，中國大部分的國產(chǎn)手機采用的都是塑膠外殼，當時的金屬機殼的滲透率不到15%。
從2014年開始，華為、OPPO和Vivo的中高端機型的出貨量不斷增大。像OPPO R9、華為榮耀Note8這樣的中高端機型有采用類似iPhone的金屬機殼，所以金屬機殼的滲透率在這幾年也不斷增長。
通達集團(HK: 0698)股價的飆漲就在這樣的背景下拉開了帷幕。
在經(jīng)歷了2012、2013年兩年的個位數(shù)增長后，通達集團的營業(yè)收入在2014年達到了32%，并在2015年保持了27%的增長。
在文章投資本質(zhì)上是一場有關(guān)對“增長”的押注中，我們談到了增長對于一個公司的重要性。大家想想，在2012年，通達集團的凈利潤超過3億港幣，而市值即使從2011年的低點已經(jīng)接近翻倍，但仍然只有18億港幣，pe只有6倍。但是，公司的營業(yè)收入增長僅僅從6%變成30%，pe就能到20了。所以，買股票最基本的還是要知道怎樣的股票才會漲，而不只是便宜。
聽很多投資大咖說，只有不對稱的游戲才能賺到錢。何為不對稱的游戲？
大戶在線下參與打新，這叫不對稱的游戲；積極投資者通過進入管理層，要求管理層做資產(chǎn)并購或高送轉(zhuǎn)，這叫不對稱的游戲；股權(quán)投資基金通過收購一級市場公司股權(quán)，然后在A股上市賺取一二級市場的估值差，這也叫不對稱游戲；能拿到中概私有化公司，如奇虎和分眾傳媒的份額，這也叫不對稱的游戲。
如果以上的不對稱游戲你都無法參與，那么你只能奢求自己“聰明的比別人快點、老的比別人慢點”。
在手機后殼的演變中，你只能奢求自己能比別人聰明點，早點看出從塑料膠殼到金屬機殼的演進。
其實，要看出這個演進的趨勢并不難；因為蘋果手機早早的用上金屬機殼了。即使國內(nèi)的手機市場已經(jīng)飽和，隨著手機的更新替代升級，原先的塑料膠殼也會被金屬機殼所替代。所以，即使手機的出貨量不增長，因為金屬機殼滲透率低的原因，金屬機殼的生產(chǎn)企業(yè)的訂單將源源不斷。
以上所描述的正是過去3年國產(chǎn)手機機殼所發(fā)生的事情，通達集團和其投資者是這個趨勢的受益者。這也告誡我們需要多觀察生活，這樣比較容易體會的趨勢過去一個就少一個。
過去3年，通達集團的營業(yè)收入翻了一番，凈利潤增長了接近2.6倍（由于2016年業(yè)績未公布，采用的是預測值），而股價從2013年底漲了近6倍。
在很多人的眼里，通達集團的業(yè)務(wù)并不是一個很好的業(yè)務(wù)模式。通常這些投資者會給出以下理由：
首先，其業(yè)務(wù)受技術(shù)進步影響大，在手機機殼從塑膠向金屬機殼的演進中，通達集團是絕對受益者，但是在金屬機殼向另一個技術(shù)演進中，可能通達集團就掉隊了。
其次，通達集團是手機品牌商供應鏈的一環(huán)，主動權(quán)掌握在手機品牌商手中，通達沒有溢價能力，毛利率低，差的年份甚至只有10個點出頭。
但是，這并不妨礙通達集團成為10倍股。
雖然通達集團的毛利率低，而且屬于制造業(yè)，但這并不是一個完全沒有門檻的行業(yè)。
在行業(yè)發(fā)展的早期，不同的企業(yè)通過資本投資建廠，都能獲得一定的利潤；但隨著市場競爭的加劇，公司能否存活靠的就不只是資本了，更重要的公司的成本控制和運營。只有公司的成本控制做的足夠好，訂單才能增加，規(guī)模才能擴大，而市場的集中度也會隨著不善于成本控制公司的倒閉而提高。
所以，像通達集團這類公司，所在的行業(yè)可能是一個毛利率不高的行業(yè)，但是隨著市場規(guī)模的擴大，以及市場集中度的提高。即使這類公司并沒有很強的溢價能力和定價權(quán)，但公司的營業(yè)收入和凈利潤都能不斷提高，最終成為10倍股。
廢話了那么多，總結(jié)起來就是：研究公司，要清楚知道公司在所在行業(yè)的位置、目前行業(yè)的競爭格局、行業(yè)未來演進的路徑和前景。
最后，回到手機機殼的未來，由于三星的部分機型的后蓋已經(jīng)采用3D曲面玻璃設(shè)計，蘋果下一代iPhone傳言也將換上3D曲面蓋板玻璃和背板玻璃的雙面玻璃設(shè)計，那么這種設(shè)計未來是否會成為趨勢和主流？
01月07日 18:14
