事件：2017年7月4日，樂視公司公告稱截止目前公司控股股東、實(shí)際控制人賈躍亭及樂視控股持有的公司5.1913億股已被上海市高級(jí)人民法院凍結(jié)，占其所持公司股份的比例為99.06%，占公司總股本的比例為26.03%。以樂視網(wǎng)現(xiàn)在股價(jià)30.68元計(jì)算，凍結(jié)資產(chǎn)價(jià)值159.26億元。本次資產(chǎn)凍結(jié)系賈躍亭先生為樂視手機(jī)業(yè)務(wù)融資承擔(dān)個(gè)人連帶擔(dān)保引發(fā)的財(cái)產(chǎn)保全所致。
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基本觀點(diǎn)：近期樂視各種負(fù)面消息不斷，離職的、欠薪的、挪用的、賣地的、停止收購(gòu)的等等，以及截止7月4日招商銀行申請(qǐng)凍結(jié)實(shí)際控制人159.26億元資產(chǎn)的事情；無一例外都是公司整體資金鏈困境的問題，而不只是公司手機(jī)業(yè)務(wù)虧損的問題。主要的原因在于公司不切實(shí)際的戰(zhàn)略規(guī)劃導(dǎo)致的投資過度和資本杠桿使用頻繁；加上公司并購(gòu)重組的子公司未能給公司帶來強(qiáng)現(xiàn)金流，覆蓋不了公司整體的債務(wù)成本，在手機(jī)業(yè)務(wù)的折戟下引發(fā)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。
激進(jìn)的戰(zhàn)略導(dǎo)向，是危機(jī)的根源
公司堅(jiān)持“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”打通的生態(tài)模式，建立全球聯(lián)動(dòng)的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。應(yīng)用：應(yīng)用商店、樂視商城、眾籌金融等，內(nèi)容：視頻、電影、體育直播、音樂等，終端：電視、手機(jī)、汽車、VR頭盔、藍(lán)牙耳機(jī)等，平臺(tái)：樂視網(wǎng)+樂視云等。看似包羅萬(wàn)象的宏偉壯觀，但其實(shí)真正具有一定規(guī)模能給公司帶來正收益的也僅僅只有手機(jī)、電視、視頻、電影這四塊；其中視頻業(yè)務(wù)是樂視最好的板塊，之所以其能夠賺到錢，主要是源于早期的版權(quán)布局，到后來版權(quán)費(fèi)被哄搶之后，這種優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不復(fù)存在了。
戰(zhàn)略上公司橫跨的行業(yè)太多，很多行業(yè)也都是公司不曾涉足并且沒有先天優(yōu)勢(shì)的行業(yè)（比如體育、汽車、手機(jī)、地產(chǎn)、金融等）；進(jìn)入領(lǐng)域的過于分散，而且都不是公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)，不具備先天優(yōu)勢(shì)的情況下，過度使用資本杠桿進(jìn)行過度投資，而新并購(gòu)新行業(yè)的公司不可能立刻給公司帶來強(qiáng)現(xiàn)金流，那么樂視債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)就只是時(shí)間問題。
觸目驚心財(cái)務(wù)杠桿融資傷了誰(shuí)
根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)顯示，2017年一季度公司資產(chǎn)336億元，其中超100億元是庫(kù)存；負(fù)債188萬(wàn)元，其中有20億元是今年到期必須支付的欠款。雖然負(fù)債率由上一期的67%下降到本期的56%，但這僅僅是通過樂視網(wǎng)上市公司對(duì)外的負(fù)債，而大多數(shù)負(fù)債必然通過股權(quán)質(zhì)押、融資租賃、可轉(zhuǎn)債等多種形式獲取。
2015年，股市正直牛市賈躍亭通過運(yùn)作，將100億股票套現(xiàn)的錢，無息貸給樂視網(wǎng)。而且一套現(xiàn)就是100億元，“五年免息100億元”。這是直接來自股市融資。
2015年分別在8月及9月發(fā)行15樂視債01（118337.SZ）、15樂視債02（118370.SZ），期限三年。兩只債券共計(jì)總?cè)谫Y規(guī)模19.3億元，將于2018年8月、9月到期。值得注意的是，兩只債券發(fā)行利率非常高，分別為8.5%、7.5%。
2016年8月份初，樂視網(wǎng)發(fā)布定增公告，發(fā)行價(jià)45.01元，發(fā)行股份1.07億股，募資近48億元。認(rèn)購(gòu)的基金公司分別是財(cái)通基金、章建平、嘉實(shí)基金(博客,微博)、中郵創(chuàng)業(yè)，認(rèn)購(gòu)金額分別為17.6億元、11.2億元9.6億元和9.6億元。限售期12個(gè)月，預(yù)計(jì)2017年8月8日上市流通。若以當(dāng)前最新收盤價(jià)30.68元計(jì)算，上述投資人每股浮虧14.33元，浮虧幅度都在31.84%以上，浮虧金額超過15億元。
債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索：手機(jī)業(yè)務(wù)最后一根稻草
我們結(jié)合樂視手機(jī)業(yè)務(wù)的大事記的發(fā)展?fàn)顩r，從而看看公司此次危機(jī)爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)與手機(jī)業(yè)務(wù)大事件的時(shí)點(diǎn)的耦合度，可以幫助我們更加詳細(xì)的分析公司此次債務(wù)危機(jī)的前因后果及跟手機(jī)業(yè)務(wù)的關(guān)系。
2015年1月,樂視正式確認(rèn)進(jìn)入手機(jī)領(lǐng)域。
2015年6月28日,樂視子公司樂風(fēng)移動(dòng)香港有限公司出資27.3億港元（約合21.9億人民幣）購(gòu)買了酷派18%的股份，成為酷派公司的第二大股東。
2016年6月樂視再出10億港元吞下酷派，持有酷派集團(tuán)的股票約占28.90%，成單一控股股東。2016年11月,樂視手機(jī)供應(yīng)鏈困局：資金出現(xiàn)問題，涉及金額數(shù)十億。
2017年5月31日,酷派公布了延遲數(shù)次的2016年財(cái)報(bào)。2016年酷派營(yíng)收約79.94億港元，同比減少45.5%，虧損42.1億港元。
2017年7月3日賈躍亭夫婦及樂視系12億資產(chǎn)遭凍結(jié)，樂視稱系一筆手機(jī)業(yè)務(wù)的融資貸款。
2017年7月4日樂視網(wǎng)公告收到公司控股股東、實(shí)際控制人賈躍亭通知，獲悉其本人及其控制的樂視控股持有的本公司（樂視網(wǎng)）99.06%的股份被凍結(jié)，占公司總股本的比例為26.03%。
這個(gè)描述是不是好像手機(jī)業(yè)務(wù)一宣布虧損，招商銀行就登門討債了，似乎這一切都是公司手機(jī)業(yè)務(wù)的問題。而根據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，截止2017年一季度公司負(fù)債188億元，而2016年歸屬于上市公司凈利潤(rùn)只有5.55億元，而樂視網(wǎng)上市公司的凈利潤(rùn)是-34.8萬(wàn)元。如果以目前銀行的一年期的利率5.35%計(jì)算，公司今年就利息支付就10億元，加上今年到期的20億債務(wù)，可以看見樂視僅僅上市公司的資金缺口就這么大，那樂視系就更不用多說了。因此樂視債務(wù)危機(jī)并非手機(jī)業(yè)務(wù)所致，而是在于公司整個(gè)激進(jìn)戰(zhàn)略的導(dǎo)向，及濫用財(cái)務(wù)杠桿所致，因此手機(jī)業(yè)務(wù)的虧損最多只是此次債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索而已。
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01月07日 18:14
