歌爾聲學(xué)，聲學(xué)市場內(nèi)地上市公司的龍頭企業(yè)，與瑞聲科技一樣同為蘋果供應(yīng)商，在過去的幾年中，蘋果訂單在其營收占比均超過了20%！然而，僅就聲學(xué)市場而言，在瑞聲科技的強(qiáng)力壓制下，眾多的聲學(xué)廠商經(jīng)營并不理想，諸如共達(dá)電聲最終被借殼，而歌爾聲學(xué)可以說是其中強(qiáng)有力的主力軍之一！
隨后，立訊精密在無法收購美律的情況下，進(jìn)一步聯(lián)合美律以及抗控，試圖分享蘋果訂單紅利，事實證明此舉成功！但業(yè)界也有消息表示，盡管如此，但是見效并不是很大！而歌爾聲學(xué)在聲學(xué)市場難以取得快速增長之際，其進(jìn)一步試圖轉(zhuǎn)型，向VR、可穿戴、機(jī)器人等市場大力進(jìn)軍，并成為Oculus Rift和索尼PS VR代工廠！同樣，瑞聲科技也在向其他市場布局，諸如觸控馬達(dá)、天線、機(jī)殼和光學(xué)鏡頭等！
盡管當(dāng)前的歌爾聲學(xué)正在向更多的智能終端設(shè)備市場進(jìn)軍，但是就客戶群體來看，其最大的客戶依然是蘋果，從2014年到2016年，蘋果訂單在其總營收中的占比分別達(dá)到了26.31%、20.18%、26.76%！與此相對應(yīng)的瑞聲科技，蘋果訂單在其總營收的占別分別為35.1%、28.4%、47.2%！
從歌爾聲學(xué)營收與凈利潤角度來看，從2014年到2017年，均出現(xiàn)大幅度的增長，尤其是到了2017年，凈利潤增長更是驚人！尤其是第四季度，凈利潤更是達(dá)到最高峰！然而，從2017年11月份初至今，歌爾聲學(xué)股價卻大幅下滑，幅度達(dá)到了33.49%！
凈利高增長支持下 歌爾聲學(xué)股價狂跌33.49%
據(jù)了解，從總營業(yè)收入來看，從2012年起，歌爾聲學(xué)的總營業(yè)收入便一直高于瑞聲科技，主要在于瑞聲科技產(chǎn)品定位相對高端，而歌爾聲學(xué)產(chǎn)品相對中低端，2012年開始借助小米、華為、聯(lián)想等一系列國內(nèi)廠商廉價產(chǎn)品的快速出貨，業(yè)績有了大幅提升，遠(yuǎn)超行業(yè)增長率。然而到了行業(yè)瓶頸期，面對瑞聲科技產(chǎn)品向中低端游走，歌爾聲學(xué)應(yīng)對力不足。增速上面可以明顯看出，瑞聲科技保持高增速，而歌爾聲學(xué)大幅下滑，開始衰減。
尤其是到了2015年，歌爾聲學(xué)的財報更加不好看！2015年其營收136.6億，同比僅增長7.5%，較之前30%的復(fù)合增速大幅下滑，凈利潤12.5億，同比下降24.5%，較之前30%的復(fù)合增速大幅下滑。公司毛利率和凈利率均大幅下滑，背后是產(chǎn)品價格下滑（中低端產(chǎn)品競爭激烈）以及公司費用增長（為了維持市場份額）。
從2016年開始，隨著其轉(zhuǎn)型后新業(yè)務(wù)的開展，其業(yè)績開始回升！2016年每季度的凈利潤分別達(dá)到了1.9億、2.7億、5.6億、6.1億！到了2017年，并繼續(xù)維持這種上升的趨勢，2017年前三季度的凈利潤分別為2.99億、4.19億、6.67億！據(jù)其此前發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告顯示，其全年凈利潤將達(dá)到20.64億-23.95億，這也就是說，其第四季度凈利潤達(dá)到了6.79億-10.10億元之間！
盡管如此，但是，據(jù)手機(jī)報在線（http://m.sqssczs.com/）統(tǒng)計，從2017年11月開始至今，其股價下跌幅度達(dá)到了33.49%！尤其是進(jìn)入今年1月份以來，主力和超大單、大單基本上都出處于外流的狀態(tài)，只有中單和小單有所流入！
與此同時，截至2017年6月30日，持倉機(jī)構(gòu)總數(shù)為551家，但是到了第三季度末，銳減到168家，到了2017年第四季度末，再度銳減到只有60家！從其2017年前十一個月股價走勢來看，從年初的13元/股左右上漲到最高峰23元/股左右，上漲幅度達(dá)到了76.92%！而從11月初到目前，再度下跌33.49%！
然而，從其營收來看，正如前文所言，其第四季度凈利潤在6.79億-10.10億之間！全年凈利潤與去年相比有望增長25%-45%！這對于手機(jī)行業(yè)不可謂不高！那么，究竟是什么原因?qū)е赂锠柭晫W(xué)股價暴跌呢？
對此問題，據(jù)筆者與其內(nèi)部人士交流得知，原因在于“蘋果銷量不好”！但僅從這方面來看的話，也無法解釋其股價下跌，首先從蘋果股價來看，盡管從11月份以來，國內(nèi)手機(jī)概念股不少均出現(xiàn)了大幅度的下降現(xiàn)象，但是蘋果股價并不見下降，其11月份最高峰為175.61美元/股，而目前為178.46美元/股，反而有所上升！
與之股價走勢十分類似的則是信維通信，日前據(jù)手機(jī)報在線報道，信維通信股價暴跌的原因或許在于其并沒有拿到蘋果今年新機(jī)的LCP天線訂單！除此以外，兩者還有一個共同點則在于均實施員工持股！據(jù)歌爾聲學(xué)發(fā)布公告表示，公司實施“家員3號”員工持股計劃，籌集資金總額不超過7億元，以“份”作為認(rèn)購單位，每份份額為1元，本持股計劃的份額上限為7億份！
值得一提的是，據(jù)筆者查詢得知，整體來看，通常而言，手機(jī)市場第四季度的行情比第三季度都要差一些，屬于周期性變化！因此，絕大多數(shù)上市公司第四季度的業(yè)績與第三季度相比都會有所下降，但是，蘋果供應(yīng)商可謂一個例外，尤其是營收占比較高的供應(yīng)商，從2015年到2017年，其第四季度的業(yè)績均比第三季度要好不少，同時，到了次年第一季度，業(yè)績幾乎都夭折一半！
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015年歌爾聲學(xué)四季度凈利潤分別為2.69億、2.48億、3.35億、3.96億，2016年四季度的凈利潤分別為1.9億、2.7億、5.6億、6.2億，2017年四季度凈利潤分別為2.99億、4.19億、6.67億、6.79億-10.10億！
從其營收角度來看的話，其營收主要分為兩大業(yè)務(wù)，其一是電聲器件業(yè)務(wù)，營收占比為56%，該部分主要來源于智能手機(jī)市場；其二則是主要是電子配件業(yè)務(wù)，營收占比從2015年的27%提升到2017年上半年的39%，該部分應(yīng)收主要來源于可穿戴以及VR等市場！
從這也可以看出，其主要業(yè)務(wù)來源仍舊是智能手機(jī)市場，占比達(dá)到了56%，但是就智能手機(jī)市場而言，第四季度的情況業(yè)界眾所周知，而其第一大客戶蘋果占比為26.76%，從國產(chǎn)手機(jī)來看，在2017年中，國產(chǎn)手機(jī)增長最大的小米，但是，小米的聲學(xué)供應(yīng)商主要是瑞聲科技，而后者更是小米的投資商，所以諸如共達(dá)電聲等聲學(xué)廠商一直不曾打入小米供應(yīng)鏈！
對于歌爾聲學(xué)來說，增長的唯一原因在于蘋果，事實上也是如此，蘋果第四季度的出貨量通常比第三季度要好！也有業(yè)界人士向筆者透露：“蘋果是有砍單的，今年歌爾聲學(xué)微型揚聲器看平，有銷量沒利潤。揚聲器的利潤基本來自蘋果產(chǎn)品線，其它廠家就是走個銷量。”
歌爾聲學(xué)與瑞聲科技分道揚鑣 未來產(chǎn)業(yè)布局各不一樣
其實無論是歌爾聲學(xué)還是瑞聲科技，兩者業(yè)務(wù)對蘋果的依賴都很重！歌爾聲學(xué)2014年-2016年，蘋果訂單營收占比為26.31%、20.18%、26.76%，而瑞聲科技蘋果訂單營收2014年-2016年占比分別為35.10%、28.40%、47.20%！
整體而言，這是眾多蘋果供應(yīng)商的“通病”！在這種情況下，不少供應(yīng)商均積極尋求轉(zhuǎn)型，歌爾聲學(xué)和瑞聲科技同樣也不例外！不過，從轉(zhuǎn)型的方向來看，兩者存在很大的差異！
從歌爾聲學(xué)來看，其更多的是向智能終端市場靠近，計劃圍繞“大聲學(xué)、可穿戴、傳感器、精密制造”四大產(chǎn)品戰(zhàn)略方向，把握“互聯(lián)網(wǎng)+”時代新的智能硬件產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，以智能移動終端產(chǎn)業(yè)為核心，以市場和技術(shù)為導(dǎo)向，拓展智能音響、智能可穿戴設(shè)備、智能娛樂、智能家居等戰(zhàn)略領(lǐng)域新的業(yè)務(wù)增長點。
據(jù)其在2016年財報中表示：公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向進(jìn)一步明確，圍繞Hearable、Wearable、Viewable、Robotics四大戰(zhàn)略優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司對內(nèi)加強(qiáng)運營管理，加大技術(shù)研發(fā)投入，不斷提高新產(chǎn)品開發(fā)能力；對外深入推進(jìn)國際、國內(nèi)大客戶拓展，整合全球技術(shù)、研發(fā)、市場優(yōu)秀資源，進(jìn)一步提升公司整體競爭力。
此外，近些年來，瑞聲科技業(yè)務(wù)來源主要是動圈器件、觸控馬達(dá)和無線射頻、MEMS業(yè)務(wù)，這三者占據(jù)了其主要的營收！在新業(yè)務(wù)方面，瑞聲科技目前新業(yè)務(wù)主要有3D玻璃后蓋市場，在該市場，瑞聲科技未來希望推出的是一體化整合方案，即：3D玻璃前后蓋+非晶合金中框支架+揚聲器BOX+受話器+光學(xué)鏡頭，其中3D玻璃、非晶合金中框支架以及光學(xué)鏡頭為瑞聲科技新拓展的業(yè)務(wù)！
其次是在鏡頭市場，在光學(xué)鏡頭方面，瑞聲科技推出了晶圓級玻璃鏡頭（MLL）。據(jù)了解，晶圓級鏡頭的多重優(yōu)勢與現(xiàn)有解決方案相比，公司玻璃晶圓級鏡頭(WLL)將成為一項顛覆性的解決方案。
不過，對于瑞聲科技而言，在3D玻璃后蓋市場，瑞聲科技無疑想打入蘋果供應(yīng)商，但是就此而言，藍(lán)思科技、勝利精密同樣身為蘋果供應(yīng)商，且在3D玻璃后蓋市場同樣大力投資，可謂瑞聲科技重大勁敵；而在鏡頭市場，作為瑞聲科技新拓展的業(yè)務(wù)，其同樣面臨一大批廠商的競爭，而其中最為值得注意的則是康控、歌爾聲學(xué)等！
從歌爾聲學(xué)與瑞聲科技未來的發(fā)展方向來看，其主要業(yè)務(wù)依然是聲學(xué)器件，并向周邊業(yè)務(wù)拓展，這已經(jīng)成為手機(jī)供應(yīng)鏈的常態(tài)，眾多供應(yīng)鏈企業(yè)均采取了這種模式！而從未來的業(yè)務(wù)來看，很重要的一點在于光學(xué)鏡頭市場，兩者均有布局，但就整個市場來看，未來的競爭同樣會十分激烈！
01月07日 18:14
