一、企業(yè)簡介
立訊精密做連接器起家，2010年在深交所上市后，通過縱向的垂直整合與橫向的業(yè)務(wù)拓展，現(xiàn)已成為一家覆蓋連接線、連接器、聲學(xué)、天線、無線充電及震動馬達(dá)等多元化零組件、模組與系統(tǒng)級產(chǎn)品的精密制造企業(yè)。
據(jù)財報和公開資料整理，立訊精密主營業(yè)務(wù)主要有四部分組成：消費電子產(chǎn)品、電腦互聯(lián)產(chǎn)品、通訊互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、汽車互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。其中，消費電子產(chǎn)品占營業(yè)收入比重接近85%，是業(yè)績貢獻(xiàn)最主要力量，也就是說，經(jīng)過多年戰(zhàn)略布局，立訊精密成為國內(nèi)為數(shù)不多的精密制造平臺型企業(yè)。
二、行業(yè)空間及發(fā)展趨勢
1、消費電子行業(yè)：連接器、連接線等產(chǎn)品覆蓋整個消費電子產(chǎn)業(yè)，所以我們主要看整個消費電子行業(yè)空間，據(jù)Statista預(yù)測，2023年全球消費電子行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到11166.4億美元，也就是7萬多億元人民幣，全球行業(yè)空間巨大。
從發(fā)展趨勢看，主要有三點：一是高端消費電子產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，這點可以從蘋果產(chǎn)品線代工主要放中國大陸側(cè)面驗證。二是消費電子行業(yè)分工日益深化，未來品牌商和代工生產(chǎn)商分工將更加明顯，雙方相輔相成，各具優(yōu)勢；一方面，知名品牌廠商掌握了主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的核心技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)，逐漸將發(fā)展重心放在關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)、品牌推廣以及渠道建設(shè)，委外代工的比例不斷加大，以降低成本和提高產(chǎn)能；另一方面，代工廠商通過生產(chǎn)經(jīng)驗和技術(shù)積累，將會以規(guī)?；闹圃?、良好的質(zhì)量、低廉的價格等優(yōu)勢，在消費電子代工領(lǐng)域取得進(jìn)一步發(fā)展。
從產(chǎn)品終端看，消費電子發(fā)展朝著穿戴產(chǎn)品方向突進(jìn)，立訊精密成功切入TWS、watch高速增長細(xì)分賽道，消費電子行業(yè)作為目前立訊精密營收重要來源，未來業(yè)績增長確定性較高。
2、電腦互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：根據(jù)Gartner統(tǒng)計，2020年Q3，全球PC出貨量總計7140萬臺，同比增長3.6%，今年受疫情影響，在線學(xué)習(xí)需求提升，推動PC行業(yè)反彈，整體向下趨勢難改，此版塊業(yè)務(wù)未來對立訊的業(yè)績貢獻(xiàn)有限。未來移動終端的發(fā)展趨勢，趨向于像智能穿戴領(lǐng)域聚集，特定化應(yīng)用聚集（游戲、辦公等）。
3、通訊互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品：此業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要應(yīng)用于5G基站，根據(jù)公開資料整理，預(yù)計2021年120萬座，后續(xù)逐步減少，這里需要注意的就是，5G基站對天線、濾波器使用密度相對4G是有明顯的提升，4G主要是8通道，5G達(dá)到64通道，這里會帶來價值量的提升，短期對立訊精密的業(yè)績形成支撐。
4、汽車互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：近期的汽車智能化、新能源化趨勢明顯，進(jìn)一步提升連接器需求，根據(jù)中國《汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》要求，截止2025年新能源汽車滲透率，要達(dá)到20%，目前滲透率大概在5%左右，另外連接器在傳統(tǒng)燃油車價值量是2500元左右，新能源車大概約3500元附近，此版塊業(yè)務(wù)屬于量價齊升的邏輯，后期行業(yè)具有較大想象空間，汽車行業(yè)發(fā)展趨勢，未來主要是新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車的過程，并且汽車智能化，無人駕駛、電子化滲透率都在逐步加速。此業(yè)務(wù)板塊對立訊精密長期業(yè)績增長，提供有效支撐。
三、企業(yè)護(hù)城河
1、前瞻布局與研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合：積極投入研發(fā)，保持企業(yè)后續(xù)產(chǎn)品競爭力。再者公司管理層密切跟蹤行業(yè)主流發(fā)展趨勢，定期召開內(nèi)部研討會議，未雨綢繆、積極探討當(dāng)前產(chǎn)品及業(yè)務(wù)天花板，從自身專業(yè)角度出發(fā)，進(jìn)行行業(yè)深度調(diào)研，通過不斷地沙盤演練，探尋企業(yè)未來發(fā)展新航向。
2、客戶結(jié)構(gòu)合理：消費電子端-手機六強都是其客戶，另外覆蓋索尼、谷歌、微軟等國際知名龍頭企業(yè)。汽車端日產(chǎn)、英菲尼迪、蔚來等。通訊產(chǎn)品覆蓋華為、惠普、思科、浪潮等國內(nèi)知名品牌，立訊精密不僅僅產(chǎn)品布局完善，客戶結(jié)構(gòu)合理穩(wěn)定，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)換有一定成本，中小企業(yè)切入有一定壁壘。
3、規(guī)模優(yōu)勢：立訊精密一直堅守合縱連橫戰(zhàn)略，不斷進(jìn)行垂直整合，以及橫向業(yè)務(wù)拓寬，產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同效應(yīng)明顯。這使得立訊精密不斷切入產(chǎn)業(yè)鏈上游核心高附加值產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品升級，增厚毛利率，利用橫向業(yè)務(wù)擴展，降低單位固定資產(chǎn)折舊，從而降低單位產(chǎn)品成本，增厚企業(yè)利潤。
四、上篇總結(jié)
從立訊精密四大主營業(yè)務(wù)推斷，除去PC端未來存在不確定性，消費電子、通訊、汽車三大業(yè)務(wù)板塊未來對立訊業(yè)績支撐的確定性比較高。
綜合看，未來3年內(nèi)，立訊精密有望保持業(yè)績高速增長，從自身出發(fā)立訊護(hù)城河比較寬，管理團(tuán)隊、研發(fā)投入、客戶結(jié)構(gòu)、規(guī)模優(yōu)勢等都在不斷加深、加寬立訊精密的護(hù)城河。
定性分析看：立訊具有好賽道+好企業(yè)優(yōu)勢。
【下篇預(yù)告，本周五發(fā)布：立訊精密業(yè)績增長核心驅(qū)動力；從財務(wù)剖析立訊精密痛點；業(yè)務(wù)戰(zhàn)略對比】
01月07日 18:14
