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小賽道、大機(jī)會(huì)——TWS電源管理芯片背后的故事

TWS市場(chǎng)火爆,帶動(dòng)整個(gè)供應(yīng)鏈當(dāng)中的核心零部件快速放量,其中的電源管理芯片也不列外,但是從TWS耳機(jī)角度看,電源管理芯片卻極少受到市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注,因?yàn)殡娫垂芾硇酒颊麄€(gè)TWS耳機(jī)成本較少,最開始從TWS耳機(jī)角度看很容易誤認(rèn)為是個(gè)小賽道,附加值不高。我想說(shuō)電源管理芯片應(yīng)用領(lǐng)域非常廣,工業(yè)級(jí)、汽車級(jí)、家電級(jí)、消費(fèi)電子級(jí)等,背后行業(yè)空間。
21.1 
 
  一、引言
 
  TWS市場(chǎng)火爆,帶動(dòng)整個(gè)供應(yīng)鏈當(dāng)中的核心零部件快速放量,其中的電源管理芯片也不列外,但是從TWS耳機(jī)角度看,電源管理芯片卻極少受到市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注,因?yàn)殡娫垂芾硇酒颊麄€(gè)TWS耳機(jī)成本較少,最開始從TWS耳機(jī)角度看很容易誤認(rèn)為是個(gè)小賽道,附加值不高。我想說(shuō)電源管理芯片應(yīng)用領(lǐng)域非常廣,工業(yè)級(jí)、汽車級(jí)、家電級(jí)、消費(fèi)電子級(jí)等,背后行業(yè)空間。
 
  二、電源管理芯片競(jìng)爭(zhēng)格局
 
  電源管理芯片被稱為電子設(shè)備的“心臟”。電源管理芯片屬于模擬芯片子賽道,負(fù)責(zé)電子設(shè)備所需的電能的變換,一旦失效將導(dǎo)致電子設(shè)備停止工作,功能性作用不言而喻。另外模擬芯片具有不追求先進(jìn)制程,更新迭代速度較慢的特點(diǎn)。所以目前全球電源管理芯片賽道競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定,首先按照應(yīng)用領(lǐng)域技術(shù)壁壘給電源管理芯片分類:從芯片工作電壓依次為:工業(yè)級(jí)(800V-1200V)>汽車級(jí)(800V-1000V)>家電級(jí)(200V-650V)>消費(fèi)電子級(jí)(3V-15V。)產(chǎn)品技術(shù)附加值由高到低的領(lǐng)域依次為:工業(yè)級(jí)>汽車級(jí)>家電>消費(fèi)電子級(jí)。電壓越高技術(shù)難度越高,產(chǎn)品毛利率越高。目前高端的工業(yè)級(jí)、汽車級(jí)幾乎被國(guó)外幾個(gè)大玩家寡頭壟斷,其中包括德州儀器、亞德諾、英飛凌等,其市場(chǎng)份額根據(jù)公開資料整理已經(jīng)超過80%。我國(guó)電源管理芯片玩家由于起步較晚,從低端產(chǎn)品開始,主要是家電級(jí)與消費(fèi)電子級(jí),其中TWS就是消費(fèi)電子類中代表產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)代表企業(yè)有圣邦股份、芯朋微、上海貝嶺、晶豐明源、富滿電子等,國(guó)內(nèi)目前所有參與玩家市占率不到1%,未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。
 
  三、電源管理芯片增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力
 
  根據(jù)塔尖研究的統(tǒng)計(jì),2016、2020Q3是電源管理企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑唿c(diǎn),2016年主要是因?yàn)榧译婎I(lǐng)域需求增加以及新產(chǎn)品消費(fèi)電子標(biāo)準(zhǔn)電源產(chǎn)品放量。2020年快充芯片產(chǎn)品放量,以及國(guó)內(nèi)家電行業(yè)復(fù)蘇,主要是疫情影響后的廚房小家電放量。以此推斷此行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)源兩個(gè)方面一是新產(chǎn)品拓展,二是下游應(yīng)用領(lǐng)域景氣度。
21.2
  來(lái)源:塔尖研究
 
  四、電源管理芯片財(cái)務(wù)分析
 
  我們簡(jiǎn)單從盈利能力角度看電源管理芯片,其德州儀器不管是ROE(凈資產(chǎn)收益率)、ROA(總資產(chǎn)收益率)、ROIC(投入資本回報(bào)率)看都遙遙領(lǐng)先其它企業(yè),這和它的行業(yè)龍頭地位相匹配,主要是因?yàn)橹鳡I(yíng)高端產(chǎn)品與享有行業(yè)定價(jià)權(quán)帶來(lái)的。國(guó)內(nèi)企業(yè)當(dāng)中圣邦股份、芯朋微是比較不錯(cuò)的,舉個(gè)簡(jiǎn)單的指標(biāo)2019年ROIC:芯朋微17.31%、圣邦股份16.99%,這個(gè)資本回報(bào)率我們對(duì)標(biāo)一下五年期銀行存款利率2.75%,,即使是低端消費(fèi)電子級(jí)、家電級(jí)的回報(bào)率是銀行五年期存款利率的6倍了,未來(lái)隨著我國(guó)電源管理芯片技術(shù)沉淀,與產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)入工業(yè)級(jí)、汽車級(jí)盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng),這個(gè)賽道在制造業(yè)中是一個(gè)賺錢不辛苦的行業(yè)。
21.3
  來(lái)源:塔尖研究
 
  五、總結(jié)
 
  從TWS開始接觸電源管理芯片,最開始的誤認(rèn)為其是無(wú)足輕重小賽道,到最后深入了解后,背后隱藏著巨大的市場(chǎng)空間,國(guó)產(chǎn)替代邏輯較強(qiáng)。再疊加其盈利能力極強(qiáng),投入資本回報(bào)率高,后知后覺它是一個(gè)賺錢不辛苦的賽道,正因?yàn)槿绱?,未?lái)電源管理芯片隱藏著巨大的財(cái)富機(jī)會(huì)。
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