核心觀點：
全球電聲領(lǐng)先企業(yè)，多元化發(fā)展穩(wěn)步前行：歌爾是全球電聲器件領(lǐng)先企業(yè)，同時拓展多元化業(yè)務(wù)。公司未來增長動力十足，一方面聲學(xué)器件升級帶來市場規(guī)模的擴大和單機價值的提高，另一方面在VR等智能硬件產(chǎn)品的布局將受益于即將到來的快速發(fā)展階段，同時，智能耳機有望成為下一個風(fēng)口，將為公司未來業(yè)績帶來打開更大的增長空間。
聲學(xué)器件迎來新一輪升級：預(yù)計未來的iPhone產(chǎn)品在防水、立體聲、麥克風(fēng)等環(huán)節(jié)將繼續(xù)引領(lǐng)聲學(xué)器件的創(chuàng)新，聲學(xué)器件未來仍有很大的提升空間，而國產(chǎn)手機的逐步跟進也將推動聲學(xué)器件升級的普及，電聲市場有望保持每年25-30%的成長速度，將超過100億美元。公司具備先進聲學(xué)器件設(shè)計與生產(chǎn)能力，將進一步鞏固全球電聲行業(yè)領(lǐng)先地位。
科技大廠持續(xù)發(fā)力，虛擬顯示產(chǎn)品前景可期：目前，AR/VR硬件還處于發(fā)展階段，而大陸電子廠商已越來越多地參與到AR/VR產(chǎn)業(yè)的研發(fā)制造中，未來隨著硬件布局完善、產(chǎn)能逐步釋放、相關(guān)技術(shù)成熟、應(yīng)用內(nèi)容豐富，AR/VR將成為ICT市場上少見的高增長產(chǎn)品。歌爾不斷加強自身在虛擬顯示領(lǐng)域的核心競爭力，17年有望借助日系大客戶銷量成倍級的增長，從而帶動公司虛擬顯示產(chǎn)品的收入快速增長。
智能耳機有望成為下一個風(fēng)口：蘋果去年發(fā)布AirPods，有望引領(lǐng)智能耳機熱潮，推動全球耳機智能化進程，在此趨勢下耳機傳輸技術(shù)與核心元件將迎來升級需求，歌爾可以為智能耳機的藍牙、3D封裝、傳感器等環(huán)節(jié)提供整體技術(shù)解決方案，在市場占有絕對領(lǐng)先地位，目前公司已瞄準(zhǔn)智能耳機的廣闊市場，并同硅谷公司展開關(guān)于智能耳機相關(guān)合作，未來有望實現(xiàn)新的業(yè)績增長。
財務(wù)預(yù)測與投資建議：
我們預(yù)測公司17-19年每股收益分別為1.42、2.00、2.82元，根據(jù)可比公司，我們給予17年31倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為44.0元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示：
聲學(xué)技術(shù)升級不達預(yù)期；公司VR業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期。
01月07日 18:14
