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大空頭為什么會對小米低頭?

時隔一年后,這個小米曾經(jīng)的"大空頭"逆轉(zhuǎn)了,這是為什么?仔細(xì)琢磨一下,美銀美林的調(diào)整算是識時務(wù)之舉,它終于對小米有一個正確的認(rèn)識了。
   4月23日,美銀美林發(fā)布報告將小米集團評級由"跑輸大市"上調(diào)至"買入",對應(yīng)目標(biāo)價由9.4港元調(diào)高至14港元。
 
  天天泡雪球,類似這種調(diào)整上市公司評級的事,不足為奇。但是,美銀美林對小米的評級調(diào)整,卻讓我非常意外。原因是:2018年8月份,小米剛上市一個月,美銀美林給出的評級是"中性";3個月后就將小米評級調(diào)成"跑輸大盤",目標(biāo)價調(diào)至11港元。此后,2019年1月份,美銀美林再次重申小米"跑輸大盤"評級,目標(biāo)價進一步降低至9港元。
 
  時隔一年后,這個小米曾經(jīng)的"大空頭"逆轉(zhuǎn)了,這是為什么?仔細(xì)琢磨一下,美銀美林的調(diào)整算是識時務(wù)之舉,它終于對小米有一個正確的認(rèn)識了。
 
  實際上,小米上市兩年多,股價總體都是一路在往下走,但是我對它的基本面還是非常有信心。記得在2019年上半年,我曾跟一個同事說,小米10塊錢(港元)以內(nèi),你隨便買。沒想到是2019年年第四季度,小米就從8塊多港幣沖到了14港元左右,漲幅高達70%之多。那個同事跑來我微信說,沒想到你當(dāng)時說的真準(zhǔn)哎。
 
  一直持續(xù)到了2020年的3月初,受疫情及整體大環(huán)境影響,小米才又調(diào)整至10港元以下,最近開始逐步回升。
 
  看來,美銀美林也是看到小米在疫情之下體現(xiàn)出來的韌性和硬實力,才終于一改過去一年多的"空頭"態(tài)度。
 
  首先,我認(rèn)為是,小米模式價值已經(jīng)開始顯現(xiàn),才會得到資本市場的認(rèn)可。對于小米,一提到它,我最深的印象就是當(dāng)年最初提出的"為發(fā)燒而生",以及后來雷軍特別提到的"硬件利潤永遠(yuǎn)不超過5%"。當(dāng)時,我和許多人都一樣,認(rèn)為雷軍是在吹牛,這幾乎做不到或者硬件利潤本來就不高。
 
大空頭為什么會對小米低頭?
  后來,隨著小米的不斷成長,我的想法也隨之發(fā)生變化。小米當(dāng)初的"為發(fā)燒而生"和"硬件利潤永遠(yuǎn)不超過5%"不是我們最初討論的"術(shù)"的問題,而是"道"的問題。說白了,這是小米模式的底層邏輯和價值觀文化。對應(yīng)到今天,可以分別叫"技術(shù)立業(yè)"和"效率致勝"。
 
  這個不是包裝的概念,而是小米就是這么做完了才得出的結(jié)論。小米最初就是工程師文化,多數(shù)人都是技術(shù)出身。具體到研發(fā)上,小米2016到2019年研發(fā)投入分別為21億元、32億元、58億元、75億元,近四年復(fù)合增長率53%。這一費用,2020年將提升到100億元。2020年1月,雷軍還宣布,未來5年要投500億押注"5G+AIoT"計劃。
 
  持續(xù)更迭提升的技術(shù)實力,帶給小米的是產(chǎn)品品質(zhì)和體驗的提升,為較高的品質(zhì)、較低的價格提供技術(shù)保障,進一步是業(yè)績和市場占有率的提升。財報顯示,2019年收入為2058.4億元,凈利潤為117.6億元。2019年第四季度,小米智能手機銷量達到3260萬部,同比增長30.5%。
 
  與此同時,小米整體運營效率顯著提升,其中庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)由2018年Q4的65天降至2019年Q4的54天,同比下降約17%。
 
  這些數(shù)據(jù)都充分驗證一個點:小米在研發(fā)費用不斷升高的前提下,保持較低的硬件利潤水平和費用水平,同時還能取得高速的營收增長,體現(xiàn)非常高的運營效率。小米的這套打法是非常"OK"的。
 
  也是因為如此,美銀美林在報告中預(yù)測,小米今年智能手機銷量增長可達13%,2021年達16%。上調(diào)對小米今年經(jīng)調(diào)整盈利預(yù)測1.8%至110.72億元,并調(diào)高對小米明年經(jīng)調(diào)整盈利預(yù)測4.8%至144.53億元。
 
  第二是,小米有一個很好的未來預(yù)期,5G+AIoT大有可為。前面提到的實際上是小米的基礎(chǔ)模式和支撐都還是不錯的。而未來,雖然智能手機還會增長,但絕對不會像過去十年那樣紅利時代高速增長了。所以,未來的小米得看"5G+AIoT"。這也是資本市場對小米未來空間最大的預(yù)期所在。
 
大空頭為什么會對小米低頭?
  前面已經(jīng)提到,雷軍在5G+AIoT上的決心是非常堅決的。在具體的市場表現(xiàn)上,小米已處在一個快速奔跑的狀態(tài)。小米從2019年Q3就開始調(diào)整4G手機庫存,輕裝上陣5G。2019年第四季度,小米率先發(fā)布5G產(chǎn)品Redmi K305G,定價僅為1999元,開啟5G手機大眾化時代。與此同時,小米開始專攻高端。即使在疫情的背景下,小米10系列國內(nèi)銷量居然也突破了100萬臺。
 
  而在整個IoT生態(tài)方面,小米布局也是最為完善的。目前,小米投資孵化超過290家公司,其中16家企業(yè)估值過億。小米IoT平臺連接設(shè)備數(shù)已經(jīng)達到2.35億,同比增長55.6%。小米的這個優(yōu)勢,是足以碾壓整個傳統(tǒng)家電、家居產(chǎn)品行業(yè)的,有較大的概率在家電家居領(lǐng)域復(fù)制一遍手機的奇跡。
 
  因此,東方證券的觀點認(rèn)為,小米IoT業(yè)務(wù)有望在2021年接近1000億元規(guī)模。小米在IoT領(lǐng)域的布局領(lǐng)先行業(yè)3-5年。
 
  未來可期,市場自然看好。小米最近成功發(fā)行的10年期債券,就是最好的說明。4月23日,小米發(fā)布公告稱,成功發(fā)行10年期總金額為6億美元的美元債,票面利率3.375%。最終訂單簿為51億美元,達到8.5倍超額認(rèn)購。
 
  目前,受疫情影響,大量投資者持倉觀望,許多流動性未釋放,稀缺的是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,小米美元債受到熱捧的原因就在于此。2019年財報顯示,小米賬上現(xiàn)金有660億元,這個時候還進一步融資。小米打的算盤,就是要在疫情之下滿足臨時需求的同時,也為疫情后的業(yè)務(wù)擴張儲備糧草。在這樣的趨勢下,小米的未來,想必會很OK。就我個人而言,我還是會堅持:10元的小米,隨便買。
 
  以上僅是個人觀點,自己判斷自己負(fù)責(zé)。入市有風(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎!
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